Lợi nhuận NTP tăng 51% nhờ lô nguyên liệu mua trước

Lợi nhuận NTP quý 2/2026: Tăng mạnh nhờ độ trễ giá nguyên liệu

Quý 2/2026, lợi nhuận NTP tăng 51,2% trong khi doanh thu chỉ tăng 8,9%. Điểm đáng chú ý không nằm ở tăng trưởng doanh thu, mà ở việc biên lợi nhuận mở rộng mạnh nhờ công ty đã mua trước nguyên liệu PVC ở mức giá thấp.

Lợi nhuận NTP tăng nhanh hơn doanh thu

Doanh thu thuần quý 2/2026 đạt 2.167 tỷ đồng, tăng 8,9% so với cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế đạt 576,9 tỷ đồng, tăng 51,2%, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt hơn 478 tỷ đồng, tăng 49% và là mức cao nhất công ty từng ghi nhận trong một quý.

Biên lợi nhuận gộp tăng lên 37,7%, cao hơn cùng kỳ 5,7 điểm phần trăm. Biên lợi nhuận trước thuế đạt 26,6%, cũng là mức cao nhất lịch sử. Lợi nhuận gộp tăng từ 638 tỷ lên 818 tỷ đồng.

Trong khi mức trung bình nhiều năm của công ty là 31% đối với biên gộp và 14% đối với biên ròng, quý 2 đã vượt đáng kể cả hai mức này.

Giá PVC đầu vào tăng nhưng biên lợi nhuận vẫn mở rộng

Nguyên liệu chính của NTP là hạt PVC, với giá có liên hệ với giá dầu. Trong giai đoạn căng thẳng địa chính trị vừa qua, giá PVC tăng khoảng 80%.

Tuy nhiên, NTP đã ký và thanh toán trước các lô PVC giá thấp từ trước khi xung đột Mỹ - Iran nổ ra, sau đó nhận hàng trong giai đoạn chiến sự tạm ngừng. Lượng hợp đồng giá thấp này chiếm khoảng 70% tổng khối lượng, đủ cho khoảng sáu tháng sản xuất.

Điều đó tạo ra độ trễ đáng kể giữa giá đầu vào và giá bán. Doanh thu quý 2 phản ánh mặt bằng giá bán mới sau khi công ty điều chỉnh theo giá PVC, trong khi giá vốn vẫn chủ yếu đến từ những lô nguyên liệu được mua ở các quý trước. Khoảng chênh lệch này là nguyên nhân chính giúp biên lợi nhuận gộp tăng 5,7 điểm phần trăm.

Cơ chế này không riêng gì ngành nhựa. Doanh nghiệp sản xuất nào có kho nguyên liệu lớn cũng gặp. Đòn bẩy giá hàng hoá ở mỏ vonfram của Masan là một biến thể khác của cùng một chuyện: giá đầu vào và giá đầu ra không đổi cùng nhịp.

Kho nguyên liệu là chỗ nhìn thấy cơ chế đó

Hàng tồn kho cũng phản ánh rõ chiến lược này. Tại ngày 30/6/2026, tồn kho đạt 1.790,7 tỷ đồng, tăng từ 1.441,1 tỷ đồng đầu năm. Công ty cho biết đã chủ động dự trữ nguyên liệu khi giá còn thuận lợi.

Với phần lớn doanh nghiệp, tồn kho phình lên là tín hiệu xấu: hàng làm ra không bán được. Ở đây thì ngược lại, vì thứ chất trong kho là nguyên liệu chưa qua sản xuất chứ không phải thành phẩm ế. Muốn phân biệt hai trường hợp thì phải mở thuyết minh tồn kho ra xem cơ cấu. Đó cũng là thao tác dùng khi đọc báo cáo tài chính HAH với các khoản mục phình ra sau một năm tàu về.

Chất lượng tăng trưởng: giá bán tăng, sản lượng giảm

Tăng trưởng doanh thu quý 2 không đến từ sản lượng. Sản lượng tiêu thụ giảm 9,7% so với cùng kỳ, trong khi giá bán bình quân tăng khoảng 25%. Như vậy, phần tăng doanh thu chủ yếu đến từ giá bán.

Trong sáu tháng đầu năm, sản lượng đạt 66.450 tấn, chỉ nhỉnh hơn 1% so với cùng kỳ. Việc NTP vẫn có thể tăng giá trong bối cảnh sản lượng quý 2 giảm có liên quan đến vị thế thị trường, với 57% thị phần ống nhựa miền Bắc và 25% trên toàn quốc

Tuy nhiên, cần phân biệt rõ hai động lực này. Giá bán có thể thay đổi theo mặt bằng nguyên liệu và không nhất thiết duy trì trong nhiều quý. Trong khi đó, tăng trưởng sản lượng mới phản ánh rõ hơn nhu cầu thực tế từ hoạt động xây dựng. Một quý tăng trưởng nhờ giá khác hẳn một quý tăng trưởng nhờ bán được nhiều hàng hơn, và khoảng cách giữa doanh thu với lợi nhuận ở PVD là ví dụ cho chiều ngược lại.

Lợi nhuận cao có thời hạn

Đây là điểm quan trọng nhất khi đánh giá lợi nhuận NTP trong các quý tới.

Từ tháng 6/2026, công ty bắt đầu nhập lượng lớn hạt nhựa theo giá thị trường. Mức giá nguyên liệu mới được ước tính cao hơn khoảng 19% so với cuối năm 2025. Khi lượng PVC giá thấp trong kho được sử dụng hết, giá vốn sẽ chuyển sang mặt bằng mới và biên lợi nhuận có khả năng quay về mức thông thường.

SSI Research dự phóng biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận ròng cả năm 2026 lần lượt trở về khoảng 31% và 14%, tương đương mức trung bình lịch sử. Doanh thu năm 2026 được dự phóng khoảng 7.500 tỷ đồng, tăng 11%, và lợi nhuận trước thuế gần 1.400 tỷ đồng, tăng 16% so với năm 2025.

Đây là các con số dự phóng, khác với kết quả quý 2 đã được công bố. Kịch bản này dựa trên các giả định về giá PVC và tiến độ xây dựng.

Điều cần theo dõi sau quý 2

Quý lợi nhuận kỷ lục của NTP chủ yếu đến từ lợi thế mua nguyên liệu giá thấp, kết hợp với khả năng nâng giá bán, chứ chưa đến từ tăng trưởng sản lượng.

Vì vậy, điều cần theo dõi không chỉ là lợi nhuận các quý tiếp theo mà là tốc độ tiêu thụ lượng PVC giá thấp trong kho và mặt bằng giá nguyên liệu mới. Khi lợi thế tồn kho kết thúc, khả năng duy trì biên lợi nhuận sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào giá bán và sản lượng.

Với lợi nhuận NTP, câu hỏi quan trọng sau một quý đột biến không phải là con số đạt bao nhiêu, mà là phần lợi nhuận đó còn duy trì được trong bao lâu